出品｜达摩财经

10月30日，白酒行业上市公司股价迎来一波难得的反弹行情。泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）三家酒企强势涨停，另有多家酒企录得5%以上涨幅。

板块普遍大涨之下，曾被认定是行业季军有力竞争者的洋河股份（002304.SZ）却明显掉队，当日仅上涨1.20%，在当日A股重点白酒上市公司中涨幅垫底。拉长周期来看，今年以来洋河股份股价累计跌幅达36.70%，跌幅在A股主要酒企中位列第三，仅次于舍得酒业（600702.SH）和口子窖（603589.SH）。

白酒反弹行情里，洋河为何被落下？

仅从业绩角度来看，今年第三季度，洋河股份是A股重点白酒上市公司中业绩表现最糟的一家。

今年前三季度，洋河股份的营收为118.22亿元，同比下滑34.65%；归母净利润18.31亿元，同比下滑53.94%。而在第三季度，洋河股份的下滑趋势更为明显，公司营收为12.81亿元，同比下滑61.10%；归母净亏损7.71亿元，同比扩大109.12%。

在三季报中，洋河股份将自身的业绩下滑，归咎于白酒市场承压，导致产品销售量和销售收入下降。然而，公司业绩的下滑幅度却远超同行。

对比其他重点白酒上市公司，洋河股份三季度61.10%的营收跌幅，是赛道内跌幅最大的一家，公司7.71亿元的亏损额同样位居首位。

作为赫赫有名的苏酒龙头，洋河股份一度被视作仅次于贵州茅台、五粮液的行业季军候选人，与前两家公司合称“茅五洋”，名噪一时。

但到了2026年第三季度，洋河股份仅录得12.81亿元的营收，这一营收规模不但被徽酒“老二”迎驾贡酒反超，甚至低于苏酒“老二”今世缘。同在三季度，今世缘营收22.30亿元，利润4.22亿元，业绩表现远超洋河。

这也意味着，洋河股份坚守多年的“苏酒老大”之位，正在面临严峻冲击。

顾宇就任一年考

洋河股份披露三季报之际，距离董事长顾宇履新已逾一年。

现年48岁的顾宇，长期在洋河总部所在地宿迁任职。履新洋河董事长前，他先后担任沭阳县副县长、县委常委，宿迁市洋河新区管委会主任，宿迁市应急管理局局长，宿迁宿城区委副书记、区长等职务。

2025年7月，顾宇空降洋河出任董事长，并于今年1月兼任总裁一职。今年7月，顾宇卸下总裁职务，由原副总裁陈军接任总裁。

作为一家由宿迁国资控股的上市公司，洋河股份向来有从地方政府选派高管的传统。公司首任董事长杨廷栋、第二任董事长张雨柏及第四任董事长张联东、第五任董事长顾宇均曾有宿迁地方任职履历。

值得注意的是，去年12月，杨廷栋、张雨柏两位洋河股份前董事长因贪污罪获刑。

对比历任掌舵人，顾宇肩上的担子更为沉重。洋河是宿迁当地重要纳税大户，在白酒行业深度调整、整体承压的大环境下，如何稳住经营基本盘，是他必须直面的考题。

顾宇履任后，“稳定”与“改革”成为洋河股份发展的关键词，即通过变革组织架构和发展模式，夯实企业根基。

据洋河股份官网，公司将发展理念定义为“扎硬寨、打呆仗、走笨路、用正派人”，并将市场秩序整顿、价盘稳定、渠道信心重塑、企商协同赋能、终端动销提升等列为公司未来的重点工作。

此外，洋河股份还对组织架构进行了重构，公司将原有的26个营销中心压缩成14个跨品牌战区，统筹调配区域内全品牌、全渠道资源；事业部、分公司、办事处数量也大幅调降。

在考核模式方面，洋河股份降低了短期营收、回款等账面数据的考核权重，加强了对终端开瓶动销、渠道库存健康度等指标的考核。

这套改革组合拳已经看到阶段性成效。今年9月末，洋河股份的合同负债余额为48.96亿元，较年初下降34.97%；截至6月末，公司白酒产品的库存量为1.01万吨，较上年同期下降38.32%。

但这套“控量稳价”的打法，本身也伴随着代价。主动减产、减少渠道压货，直接拖累洋河股份短期业绩。

在过去一年中，国内主流白酒企业多采取了类似模式以减轻渠道负担，不少企业在今年三季度业绩已经逐步企稳；唯独洋河的下滑态势进一步加剧。接下来，顾宇及新任总裁陈军会如何调整公司经营发展策略，公司业绩能否止跌回稳，仍有待进一步观察。

省内失守，省外承压

作为苏酒“老大”，洋河股份底蕴丰厚。

公开信息显示，洋河股份旗下拥有洋河、双沟两大中国名酒，主导产品包括梦之蓝（手工班、M9、M6+、水晶梦）、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊（帝坊、圣坊）、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。

此前洋河股份的业绩也远高于作为苏酒“老二”的今世缘。2023年是洋河股份业绩的巅峰期，当年公司营收331.26亿元，归母净利润100.16亿元，是同年今世缘业绩的三倍。

但此后，洋河股份业绩快速下滑，公司与今世缘间的差距越缩越小。2025年，洋河股份营收192.11亿元，同年今世缘营收101.82亿元，双方差距已不到一倍；今年前三季度，洋河股份的营收为118.22亿元，而今世缘营收为86.66亿元，差距进一步收窄。

更值得关注的是，今年三季度，今世缘已经实现了业绩的触底回升，营收规模反超洋河股份。三季度，今世缘营收同比增长15.54%至22.30亿元，归母净利润同比增长31.59%至4.22亿元，增速在全国主流酒企中排行前列。

洋河业绩下滑，今世缘企稳回升，两家江苏酒企业绩交错之际，今世缘在江苏省内的销量也完成了对洋河的反超。

今年上半年，洋河股份省内收入为44.82亿元，同比下滑38.25%；同期今世缘在省内的收入为57.62亿元，较洋河股份高近13亿元。而上年同期，洋河、今世缘在江苏省内的收入分别为71.21亿元、63.22亿元。

省内第一宝座失守，洋河股份在省外的销量同样承压。今年上半年，公司省外收入为59.34亿元，同比下滑19.72%。虽然洋河在省外的收入下滑速度慢于省内，但面对全国酒企的竞争，公司若想稳住市场，或需进一步提升产品竞争力。

在今年6月的投资者交流会上，洋河股份表示，公司将进一步聚焦江苏、环苏及省外其他重点市场，稳固大本营市场和省外核心市场。公司还将推进海之蓝省外上市，拓展家宴、团购、促销等渠道销售。上述策略能否帮助洋河守好省内市场、进一步开拓省外市场，仍考验洋河的操盘能力。

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