在“新兴市场开拓者”到“全球化企业”的艰难蜕变中，传音控股能给出什么答案呢？

文/每日资本论

“非洲之王”欲借东风？

近日，深圳传音控股股份有限公司（下称，传音控股）向港交所递交招股书的消息，打破了消费电子行业的沉寂。这家在非洲手机市场占据 61.5%份额的巨头，正试图通过“H+A”双资本平台的构建，募集约10亿美元资金，折合人民币71.65亿元的募资规模。这是传音控股自2019年登陆科创板以来的首次股权再融资

对于熟悉传音的观察者而言，此次赴港上市的“紧急感”尤为明显。2019年登陆A股创业板时，传音以“非洲手机之王”的光环斩获超百亿市值，但其2025年的处境已截然不同。财报显示，传音控股2025年前三季度营收同比下降3.33%至495.43亿元，净利润更是几乎腰斩，同比跌44.97%至21.48亿元，扣非净利润同比也近乎腰斩。而且自2025年以来，其连续三个季度负增长。

业绩压力也让资本市场倍感警惕。在A股市场，传音控股股价从2021年的高点261元跌至 2025年11月底的60元，跌幅之大令人咋舌。据同花顺数据，仅2025年第三季度，传音的持仓机构数量就从941家（2025年二季度末）锐减至153家，超过1亿股被抛售。

投资者的情绪呈现两极分化。悲观者直言：“全仓被套不在赛道上，自己找的……”“完全是量货市场，要的就是你跟风，收割你”；部分乐观派则认为，有社保基金加持，问题不大。更值得注意的是，有投资者尖锐指出公司 “高位减持、低价增持” 的市值管理问题，质疑管理层对股东利益的漠视。

好了，一个很现实的问题，在非洲市场深耕十余年的传音，为何要在业绩下滑期急于赴港募资？

此次IPO募资将主要用于人工智能技术研发、全球市场推广、物联网生态建设及营运资金补充。显然，这不是常规的融资，而是突围战的弹药储备，背后是传音对自身困境的清醒认知。

业绩滑坡的速度远超预期。2022年之前，传音控股连续三年营收和净利润同比双位数增长，甚至是同比三位数增长，但2022年，其遭遇滑铁卢，营收、净利润、扣非净利润同时遭遇负增长，净利润同比大跌36%。2023年业绩大幅回升，但2024年，传音控股业绩再度下滑，净利润仅微增0.22%至55.49亿元，扣非净利润同比再次出现负增长。

进入2025年，传音控股的颓势似乎进一步加剧。一季度其营收130.04亿元同比下降25.45%，净利润4.9亿元同比暴跌69.87%，创下上市以来最大单季跌幅。传音官方解释是，主要受市场竞争以及供应链成本综合影响。

但传音实际上面临几个维度的压力。最为核心的问题是业务结构单一，其近九成收入来自手机销售，三分之一收入由非洲市场贡献。这种“硬件为主+非洲为重”的结构，在市场高速增长期是优势，一旦遭遇天花板，就会面临风险。

事实上，2025年上半年，传音的手机收入-18.4%的降幅比总营收-15.9%降幅更大，成为拖累整体业绩的主要原因。而被寄予厚望的互联网服务，增速仅3.5%，体量太小，无法对冲硬件下滑。

需要警惕的是，竞争对手正在迅速崛起，传音在非洲手机主场的统治力也在被削弱中。弗若斯特沙利文报告显示，2024年，传音在非洲整体手机市场的份额高达61.5%；到了2025年第三季度，聚焦智能手机市场的Omdia数据显示，其份额为51%。

侵权问题也是传音控股不能回避的话题。2025年6月，华为在德国的欧洲统一专利法院(UPC)慕尼黑分庭提起诉讼，指控传音控股及其关联公司侵犯了华为欧洲专利“偏移解码装置、偏移编码装置、图像滤波装置”。而早在2019年10月，刚上市不久的传音控股发布公告称，公司因壁纸侵权被华为告上法庭，并遭索赔2000万元。

此外，2024年7月以来，高通公司陆续在印度、德国等地相关法院以专利侵权名义起诉公司及相关子公司，主张侵犯其专利权，要求公司及被诉子公司停止侵权、交付并销毁包含涉诉专利的相关产品、赔偿损失等。2025年1月，飞利浦也在印度对传音控股提起了知识产权诉讼。

毫无疑问，专利问题若得不到妥善解决，必然成为传音继续发展的阻碍之一。那么，面对这些问题，赴港募资就是破局的关键吗？

传音已明确将AI与物联网定位为“第二增长曲线”，但这条转型路径布满荆棘。在技术研发方面，虽然公司加大了研发投入，但与华为、小米等科技企业相比，仍存在较大差距。截至2023年年底，传音控股专利数量仅为3882项，其中发明专利为995项。而华为在全球共持有有效授权专利超过14万件，vivo在全球布局了25000族专利申请，其中包括超6000族5G通信标准专利。截至2024年3月，OPPO全球专利申请量超过10万件，全球专利授权数量超过5.5万件，其中91%的专利为发明专利。

简单说，如果不能及时掌握核心技术，就有可能在市场竞争中处于劣势。

从市场竞争角度来看，AI和物联网市场已经吸引了众多企业的参与，竞争异常激烈。不仅有传统的科技企业，还有一些新兴的创业公司。这些企业在技术、资金和市场渠道等方面都具有一定的优势，传音控股要想在这个领域脱颖而出，肯定会面临着巨大的挑战。

在生态建设方面，构建AIoT智能生态需要各产品之间的互联互通和协同发展。传音控股旗下品牌众多，产品品类丰富，但要实现真正的生态闭环，还需要解决技术标准统一、数据共享、用户体验一致等一系列问题。如果生态建设不完善，可能导致用户体验割裂，限制生态价值的释放，影响公司的业务拓展和盈利能力。

从政策和法规层面来看，不同国家和地区对于AI和物联网的发展有着不同的政策和法规要求。传音控股在进行全球化布局的过程中，需要充分了解和遵守当地的政策法规，否则就有可能面临政策风险。

面对问题，传音也不要气馁，恰恰相反，其需要更大的勇气，因为传音正经历从“新兴市场开拓者”到“全球化企业”的艰难蜕变。它曾凭借“专属美颜”“超长待机”等本地化创新，在非洲书写了商业传奇，但如今必须回答更复杂的考卷：如何在专利规则下参与全球竞争？如何从硬件盈利转向生态变现？如何在守住非洲基本盘的同时开拓新增长极？

某种层面上来讲，“非洲之王”从未真正困在非洲，它只是在全球化的深水区遇到了第一道险滩。这场突围战的结果，不仅决定着传音的未来，更将为中国企业开拓新兴市场提供全新的样本——是重蹈“规模依赖”的覆辙，还是走出“技术驱动”的新路。

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